Криптовалюты как товары

Опыт США

В сентябре 2025 г. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) начала обсуждение вопроса использования¹ токенизированных активов и² стейблкоинов в качестве обеспечения на рынках деривативов.

Деривативом могут быть фьючерсы на нефть, опционы на акции Apple и др. Владение деривативом означает право на заключение соглашения о покупке или продаже нефти или акций по определенной цене в будущем. Такие сделки сопряжены с риском, поэтому требуют обеспечения. CFTC обсуждает:

1) какие пилотные проекты по использованию токенов в качестве³ обеспечения можно запустить ;

2) какие правила по работе с залогом нужно обновить, чтобы токены признавались допустимым видом обеспечения;

3) какие шаги уже предпринимают компании для внедрения токенизированного обеспечения по сделкам с деривативами.

Сформированы критерии приемлемости такого обеспечения. По итогам консультаций определены меры официального признания стейблкоинов и токенов допустимым залогом при расчётах и⁴ торговле деривативами .

Реализация инициативы на рынке потенциально может существенно изменить криптоэкономику: на конец 2024 г. в обеспечении по различным сделкам использовались различные активы на сумму⁵ 0,9 трлн долл. , их токенизация может увеличить рынок криптоэкономики на треть⁶ (3,7 трлн долл., на 10 октября 2025) . Положительное решение вопроса также может позволить разнообразить рынок обеспечения за счет токенизации материальных активов, «расщепления» права владения на них.

Также в сентябре 2025 г. CFTC и Комиссия по ценным бумагам заявили о выработке порядка допуска к биржевой торговле криптоактивами на спотовом рынке (рынок, где сделки проводятся практически сразу, например, продавец в момент сделки⁷ передает криптовалюту и получает фиат).

Регуляторы подтвердили, что действующие правила уже позволяют организовывать торговлю криптовалютами (как Bitcoin, Ethereum) в качестве товаров при соблюдении требований к защите инвесторов и прозрачности торгов. Дополнительно регуляторы обозначили практические вопросы, которые участникам рынка необходимо проработать: как устанавливаются и поддерживаются требования маржинальности, каким образом организованы клиринг и расчёты, как налажен обмен данными между площадками⁸ (для мониторинга базовых рынков и предотвращения манипуляций).

Реализация инициативы окажет влияние на криптобиржи по всему миру, так как в юрисдикцию CFTC теперь попадут не только сами криптовалюты, но и биржи, на которых они торгуются. СFTC уже выступили с инициативой регулировать право иностранных криптобирж предоставлять услуги американским резидентам (такое право с конца 1990-х годов действует в отношении классических товарных бирж). Зарубежные криптобиржи смогут обслуживать клиентов из США, если их юрисдикция соответствуют сопоставимым⁹ стандартам регулирования .

Опыт России

В России пока нет решений аналогичных инициативам в США, однако¹⁰ Банк России в мае 2025 г. разрешил финансовым организациям предлагать квалифицированным инвесторам инструменты с доходностью, зависящей от цен криптовалют (деривативы, ценные бумаги, ЦФА) при консервативной оценке рисков (полное покрытие капиталом и лимиты в 1% капитала, о которых мы рассказывали в Мониторинге №8 (20)). При этом ЦБ подчёркивает, что не поддерживает прямые инвестиции в криптовалюты, считая их высокорискованными.

В перспективе российский финансовый рынок также рассмотрит возможность использования токенизированных активов (например,¹¹ ЦФА ) в качестве обеспечения, учитывая их потенциал для ускорения и упрощения расчётов.

Материал из выпуска мониторинга №9 (21), сентябрь 2025. Скачать выпуск целиком (PDF) · страница выпуска на сайте Института Гайдара