Стейблкойны как платежное средство

Опыт США

В мае 2025 г. Сенат США¹ одобрил законопроект GENIUS Act , впервые зарегулировав стейблкойны на федеральном уровне. Вводится понятие «платежного стейблкойна» (payment stablecoin) – цифровой доллар-токен, выкупаемый по «твёрдой цене» и полностью обеспеченный ликвидными резервами. GENIUS Act рассматривается как поворотный момент в развитии регулирования: стандартизированные резервы и федеральная лицензия позволяют преодолеть фрагментарность регулирования на уровне отдельных штатов и сделать долларовые стейблкойны доступными для² крупных финансовых игроков .

GENIUS Act установил следующее:

− выпуск стейблкойнов разрешается только резидентам США, обладающим одной³ из трёх лицензий ;

− резервы обеспечения должны на 100% покрывать количество выпущенных токенов и могут включать только высоколиквидные активы, как наличные доллары США, остатки на счетах в Федеральной резервной системе (ФРС), вклады в застрахованных банках, казначейские векселя со сроком погашения до 93 дней и однодневные репо-сделки, где залогом служат те же векселя;

− ежемесячное раскрытие объёма выпуска и структуры обеспечения токенов, приоритет требований держателей при банкротстве эмитента.

Параллельно в США обсуждается⁴ STABLE Act , во многом схожий с GENIUS Act: он также требует 100% резервирования и лицензирования, но вводит более жёсткие требования. Разрешён только выпуск стейблкойнов по федеральной лицензии, единые правила сразу распространяются на всех эмитентов без «льготного» порога 10 млрд долларов, устанавливается двухлетний мораторий на «алгоритмические» и⁵ «эндогенно обеспеченные» стейблкойны , а зарубежные долларовые токены допускаются лишь при эквивалентном регулировании в стране их выпуска.

Опыт ЕС

В ЕС с 2023 г. принят Регламент MiCA по регулированию стейблкойнов. Выделяется 2 вида стейблкойнов:

1) токены электронных денег (EMT) – криптоактивы, привязанные только к одной фиатной валюте (например, к евро).

2) токены, привязанные к активам (ART) - криптоактивы, привязанные к одному или нескольким активам (корзине фиатных валют, ценным бумагам, товарам и др.).

MiCA обязывает эмитентов таких токенов:

− получить разрешение на эмиссию от национального регулятора;

− опубликовать white paper;

− держать 100% ликвидные резервы в надёжных депозитариях и поддерживать собственный капитал не ниже 350 тыс. евро или в размере 2% резерва.

Запрещаются выплаты процентов держателям стейблкойнов и любое обременение резервов. Для крупных⁶ эмитентов стейблкойнов надзор⁷ осуществляется EBA , а требования к капиталу и ликвидности повышаются. EBA вправе временно ограничить выпуск, если объём операций превышает 1 млн транзакций или 200 млн евро в день. Таким образом, MiCA уже реализует те же ключевые принципы — полное обеспечение резервами, обязательное лицензирование, мгновенный выкуп и усиленный контроль за крупными токенами, которые закладываются в американский GENIUS Act. Однако, в отличие от MiCA, где «значимые» эмитенты определяются совокупностью качественных критериев, в США переход на федеральный режим наступает при превышении эмиссии в 10 млрд долл.

Опыт России

В России регулирование стейблкойнов осуществляется в соответствии с ФЗ «О ЦФА и цифровых валютах». ЦФА признаются «цифровыми правами», полностью обеспеченные иным имуществом, если запись о правах ведётся в блокчейн-системе оператора, включённого Банком России в реестр. Стейблкойн трактуется как ЦФА, когда эмитент гарантирует жёсткую привязку цены к базовому активу, поддерживает резерв 1:1 в системе оператора и предоставляет держателю право на выкуп.⁸ Банк России подчёркивает, что дискуссии о природе и классификации стейблкойнов, о том, следует ли вводить для них отдельный правовой режим или применять существующее регулирование ЦФА и цифровых валют, продолжаются.

Стоит отметить, что, у держателей популярных стейблкойнов USDT и USDC на данный момент отсутствует юридически закрепленное право обмена стейблкойнов на долларовый эквивалент. Обращение к эмитентам с требованием выкупа данных активов возможно только при выполнении определённых условий, а также с оговорками в отношении формы возмещения и ограниченного круга лиц, имеющих право на такой выкуп.

Материал из выпуска мониторинга №5 (17), май 2025. Скачать выпуск целиком (PDF) · страница выпуска на сайте Института Гайдара